2016年11月25日,“鐵娘子”張東方在內(nèi)憂(yōu)外患中臨危受命,掌舵擁有119年歷史的民族品牌上海家化(600315.SH)。
當(dāng)外界紛紛期待從維達(dá)國(guó)際空降來(lái)的“女帥”能為上海家化帶來(lái)實(shí)質(zhì)性變革時(shí),上海家化于6月8日對(duì)外宣布擬收購(gòu)英國(guó)奶瓶公司Tommee Tippee(中文名:湯美星)。這次收購(gòu)是上海家化119年以來(lái)資金規(guī)模的一次收購(gòu),斥資約20億元人民幣。
6月28日,上海家化召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì),包括《關(guān)于收購(gòu)Cayman A2ltd.資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》等在內(nèi)的5項(xiàng)議案獲得通過(guò)。
上海家化如此“豪氣”收購(gòu)Tommee Tippee,在外界看來(lái),是為了填補(bǔ)與“花王”分手之后的“大坑”。不過(guò)在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí),上海家化認(rèn)為,除了填補(bǔ)“大坑”外,更重要的是上海家化看好中國(guó)嬰童喂哺市場(chǎng)的良好發(fā)展前景。
告別“花王”,營(yíng)收出現(xiàn)兩成缺口
今年3月22日,上海家化對(duì)外披露2016年年報(bào),成績(jī)單非!半y堪”:凈利潤(rùn)2.16億元,下滑超過(guò)九成。與此有著強(qiáng)烈對(duì)比的是,2016年銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)23.84億元,同比增長(zhǎng)17.61%;管理費(fèi)用超過(guò)6億元,同比增長(zhǎng)7.01%。
5月2日,上海家化收到上海證券交易所關(guān)于2016年年度報(bào)告及2017年季度報(bào)告的審核詢(xún)問(wèn)函。5月9日,上海家化回復(fù)問(wèn)詢(xún)函,對(duì)2016年業(yè)績(jī)下滑的原因解釋稱(chēng),營(yíng)業(yè)收入同比下降的主要原因之一,系代理花王業(yè)務(wù)接近尾聲,收入大幅下降。
今年1月3日,2017年首個(gè)交易日結(jié)束后,上海家化公布與花王終止代理合同、不再續(xù)約的消息。據(jù)悉,花王決定未來(lái)全權(quán)自營(yíng)在中國(guó)的消費(fèi)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。
花王是日本的日化企業(yè),1993年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),但受制于批發(fā)商和零售店網(wǎng)絡(luò)的搭建,花王在2011年相中了上海家化,那時(shí)距離中國(guó)平安成功購(gòu)得家化集團(tuán)股權(quán)僅僅過(guò)去18天。從2012年開(kāi)始,上海家化代理銷(xiāo)售花王的部分產(chǎn)品。
上海家化回復(fù)上交所的問(wèn)詢(xún)函披露,2013年度、2014年度、2015年度和2016年度,上海家化代理花王業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為5.11 億元、8.91 億元、13.47億元和9.45億元,分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的11.44%、16.71%、23.05%和17.76%。
換句話說(shuō),失去了“花王”,上海家化將會(huì)出現(xiàn)20%左右的營(yíng)收缺口。
賬上超40億,收購(gòu)依靠自有資金
與花王終止合作后留下的缺口如何填補(bǔ),成為市場(chǎng)對(duì)上海家化最關(guān)心的話題。
早在2016年12月,上海家化與花王合同即將到期時(shí),就有媒體報(bào)道了上海家化將負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)全球奶瓶品牌Tommee Tippee的消息。當(dāng)時(shí)上海家化出面辟謠稱(chēng):“公司沒(méi)有以代理形式經(jīng)營(yíng)Tommee TiPPee品牌或?qū)⑵滟Y產(chǎn)注入公司的計(jì)劃和方案,未來(lái)三個(gè)月公司亦無(wú)以代理形式經(jīng)營(yíng)Tommee TiPPee品牌或?qū)ommee TiPPee資產(chǎn)注入公司的計(jì)劃!
結(jié)果,三個(gè)月剛過(guò),即2017年3月,上海家化宣布開(kāi)展Tommee Tippee中國(guó)區(qū)的代理業(yè)務(wù)。6月8日,上海家化再度發(fā)布公告,宣布擬收購(gòu)Tommee Tippee品牌所在公司的間接控股公司Cayman A2的股權(quán)和相關(guān)股東債權(quán)。值得一提的是,公開(kāi)資料顯示,去年7月,家化集團(tuán)已完成了對(duì)Tommee TiPPee品牌所控股公司的收購(gòu),這次收購(gòu)其實(shí)是上海家化從自己的大股東家化集團(tuán)處收購(gòu)Tommee TiPPee。
業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析認(rèn)為,這可能是上海家化的一種收購(gòu)策略,因?yàn)樯虾<一巧鲜泄,通過(guò)集團(tuán)公司收購(gòu)可能會(huì)更快。
對(duì)于收購(gòu)的資金來(lái)源,上海家化方面向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者回應(yīng)稱(chēng):“2001年公司在上海股票交易所上市至今未曾出現(xiàn)虧損,收購(gòu)資金為公司自有資金,目前公司賬上有將近40億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物,在保障日常平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上仍比較充裕!
資料顯示,Tommee Tippee是英國(guó)喂哺品牌,其在英國(guó)的市場(chǎng)占有率超過(guò)50%。但根據(jù)Tommee Tippee相關(guān)公司Jake Holdings Limited(下稱(chēng)JHL)的年報(bào),2015、2016年該公司分別虧損2169萬(wàn)英鎊、3747萬(wàn)英鎊,上海家化收購(gòu)這家虧損公司能否順利填坑?
上海家化向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者回應(yīng)稱(chēng):“2016年之前JHL的稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)均為正數(shù)。從公司運(yùn)營(yíng)的表現(xiàn)看,Tommee Tippee的品牌資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),海外市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),2016年和2015年的收入增速分別為16.37%和9.83%?紤]到公司本身運(yùn)營(yíng)基本面良好,凈利潤(rùn)為負(fù)的原因主要是股東借款和前次交易時(shí)支付給管理層的股權(quán)激勵(lì),家化集團(tuán)收購(gòu)后債務(wù)結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了優(yōu)化;诤M馐袌(chǎng)增長(zhǎng)平穩(wěn)以及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的看好,公司和審計(jì)師均認(rèn)可交易標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)數(shù)字!
拓展母嬰渠道,尋求外延式增長(zhǎng)
“除了可以填補(bǔ)花王的收入缺口外,更重要的是上海家化看好中國(guó)嬰童喂哺市場(chǎng)的良好發(fā)展前景!鄙虾<一颉吨袊(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析此次收購(gòu)Tommee Tippee的另一個(gè)目的時(shí)表示,“我們認(rèn)為,收購(gòu)Tommee Tippee后將更有利于其與家化目前豐富的母嬰渠道資源、人才資源進(jìn)行結(jié)合,同時(shí)實(shí)現(xiàn)Tommee Tippee國(guó)內(nèi)外協(xié)同發(fā)展和資源的整體配置,對(duì)公司有更大的價(jià)值。”
數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)的嬰童喂哺市場(chǎng)規(guī)模巨大,以每年1600萬(wàn)新生兒的速度計(jì)算,到2020年中國(guó)的嬰童喂哺市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到270億元。
近年來(lái),上海家化通過(guò)發(fā)展自主品牌啟初、代理花王等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了母嬰渠道的高滲透,線下已控制近4000家母嬰店系統(tǒng),還擁有豐富的線上資源,電商銷(xiāo)售占自有品牌收入的近20%。上海家化預(yù)計(jì),中國(guó)市場(chǎng)將成為T(mén)ommee Tippee 2017年度和2018年度收入增長(zhǎng)最快的地區(qū)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,收購(gòu)Tommee TiPPee將有助于上海家化保持日用行業(yè)龍頭地位。展想投資(上海)有限公司董事長(zhǎng)劉雷接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪認(rèn)為,母嬰市場(chǎng)巨大,這個(gè)市場(chǎng)的核心在于消費(fèi)者對(duì)品牌的信任度,尤其在中國(guó)。這個(gè)板塊的高端市場(chǎng)目前還是被進(jìn)口品牌壟斷,如果上海家化在估值、營(yíng)業(yè)額、預(yù)期收益的判斷下認(rèn)為這個(gè)收購(gòu)價(jià)值可行,收購(gòu)Tommee Tippee是明智的選擇。此外,上海家化在后期的營(yíng)銷(xiāo)上是否能維持Tommee Tippee“進(jìn)口品牌”的形象也很重要。
2015年,謝文堅(jiān)掌舵時(shí)曾將兼并收購(gòu)作為未來(lái)3年上海家化的戰(zhàn)略重點(diǎn),尋求外延式增長(zhǎng)。在日化行業(yè)整體增速回落的大背景下,張東方將如何調(diào)整兼并收購(gòu)策略?
上海家化接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)表示:“公司對(duì)外延式增長(zhǎng)途徑始終秉持開(kāi)放態(tài)度,但前提是有好的標(biāo)的,可以與原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)!